자료 공백: 2021년 감사 재무제표, 3개월 전과 현재의 동일 제공자 기준 연간 컨센서스, 20개 이상의 당시 12개월 선행 EPS 관측치를 확보하지 못했다. 따라서 5개년 연간 재무와 C6 선행 PER 밴드를 완성하지 못했으며, 독자 추정의 시장 대비 차이를 단정하지 않는다. 아래의 가치는 조건부 시나리오다. ⚠ 데이터 공백 경고 / 판단 확실성 낮음. [S1–S4]
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| Last Updated | 2026-09-25 KST; 미국 주가 2026-09-24 종가, 재무 2026-06-30 종료 분기 |
| Model | GPT-6 Codex |
| 기준 주가 / 시가총액 | 152.72 * * /기본주식192.4m주기준약 * *29.38bn; 시나리오용 완전희석 207.0m주 기준 $31.61bn [S3, S11] |
| 52주 범위 | $119.27–263.50 [S11] |
| 발행주식수 | 2Q26 말 기본 192.3m주, 주식보상 기초 잠재주식 포함 완전희석 207.0m주; Class A·B 합산, Class C 발행 없음 [S3] |
| 일평균 거래량 | Google Finance 표시 약 6.61m주, 산정 기간 표시가 3개월인지 확인되지 않아 정책상의 3개월 거래대금으로 사용하지 않음 [S11] |
| Primary Industry | 커뮤니티 기반 디지털 광고·소셜 플랫폼; 데이터 라이선스 부수 사업 |
| 컨센서스 FY26 / FY27 및 3개월 변화 | 확인불가 — 시도: 회사 IR, 공개 금융정보·컨센서스 페이지 검색 / 대체지표: 3Q26 회사 매출 가이던스 $860–870m, 본 분석 FY26/FY27 매출 3.38bn/4.15bn / 확보 경로: 동일 공급자의 기준일별 추정치 스냅샷 [S3] |
| FY26E / FY27E PER | 본 분석 정상화 EPS 4.08/4.86 기준 37.5x/31.4x; 시장 컨센서스 PER가 아님 |
| 체크리스트 점수 | 11/20, 확인불가 판정 항목 0개; 별도 자료 공백 4개 (§7) |
| 판단 확실성 / 경고 | 낮음 / ⚠ |
한 줄 결론: Reddit은 광고 수익화와 GAAP 이익이 빠르게 개선된 플랫폼이지만, 현재 희석 기준 시가총액은 미국 이용자 정체와 검색 유입 변동성을 감안할 때 장기간의 높은 성장과 높은 이익률을 요구한다. [S1–S3, S11]
| 핵심 KPI | 2Q26 | 2Q25 | 방향 |
|---|---|---|---|
| 전체 일간 순이용자(DAUq) | 130.3m | 110.4m | ▲ 18% |
| 미국 DAUq | 53.2m | 50.3m | ▲ 6% YoY, ▼ 0.6% QoQ |
| 미국 분기 ARPU | $11.85 | $7.87 | ▲ 51% [S3] |
광고 기술의 수익화 증거는 강하지만, 이용자 성장의 질과 미래 희석을 검증해야 한다.
| 시나리오 | 2027년 핵심 가정; 정상화 세율 24% | 2027년 EPS / 적용 PER | 주당 가치 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| Bull | 매출 $4.75bn, OPM 34%, 미국 재가속 | $6.22 / 36x | $224.03 | +46.7% |
| Base | 매출 $4.15bn, OPM 30%, 미국 완만·해외 고성장 | $4.86 / 30x | $145.94 | −4.4% |
| Bear | 매출 $3.60bn, OPM 22%, 검색 유입·광고 단가 둔화 | $3.20 / 24x | $76.84 | −49.7% |
상방/하방 비율: (224.03 − 152.72) / (152.72 − 76.84)
= 0.94x. 모두 본 분석 가정이며 종가 $152.72 기준이다.
계산 입력은 data/model_assumptions.csv.
| 변수 | 확인 가능한 외부 기준 | 본 분석 | 차이의 근거 |
|---|---|---|---|
| 3Q26 매출 | 회사 가이던스 $860–870m [S3] | 중앙값 $865m 사용 | 차이 없음 |
| 2027년 매출·EPS | 동일 제공자 컨센서스의 시점별 수치를 확인하지 못함 | 매출 $4.15bn, EPS $4.86 | 시장 대비 차이 확인불가 |
| 장기 매출 성장 | 주가의 아래 역DCF 내재치 | 2027–31년 24% CAGR 필요(FCF 마진 25% 가정) | Base의 2027년 +23% 이후 성장 지속 여부가 관건 |
| Thesis를 바꿀 변수 | 현재 | 임계값 | 신호가 나오면 |
|---|---|---|---|
| 미국 DAUq | 53.2m | 전년 대비 0% 이하 2개 분기 | 검색 의존·제품 유지율 검토 |
| 미국 ARPU 성장 | +51% YoY | +15% 미만 2개 분기 | 광고 수익화 강도 재평가 |
| 완전희석 주식수 | 207.0m | 전년 대비 +3% 초과 | 주당 가치 및 자사주 효율 재산정 |
매출과 수익성은 개선되었으나, 현금흐름은 주식보상비용과 희석을 함께 봐야 한다.
단위: USDm | 기간: 2022–27E | 출처: [S1, S2], 본 분석 | 기준일: 2026-09-25 | 옅은 막대: 추정치.
단위: % | 기간: 2022–27E | 출처: [S1, S2], 본 분석 | 2024년 주식보상비용 $801.6m 포함.
단위: USDm·% | 기간: 3Q23–2Q26 | 출처: [S1, S2], 4분기 = 연간 − 9개월.
단위: USDm | 기간: 1Q24–2Q26 | 출처: [S1, S2]; 분기 지역 합계와 연결 매출 대사.
단위: USDm | 기간: 2022–25 실제 | FCF = CFO − 유형자산 취득 | 출처: [S1, S2].
차트 미생성. 2024년 3월 상장 이후에도 20개 이상 시점의 당시 12개월 선행 EPS를 동일 출처에서 확보하지 못했다. 최신 추정치를 과거 시점에 대입하는 사후 정보 사용을 피했다. 확인불가 — 시도: SEC 공시·IR·공개 금융정보의 시점별 추정치 조회 / 대체지표: 현재 주가 대비 TTM·FY26E·FY27E PER(§6), 역사적 위치를 말해주지는 못함 / 확보 경로: FactSet·Bloomberg 등 날짜별 컨센서스 EPS 아카이브. [S1–S3]
Reddit은 이용자의 무료 대화·검색 콘텐츠 위에 광고를 노출하고, 별도 계약으로 일부 공공 데이터 접근권을 판매한다. [S1–S3]
| 2Q26 | 광고 | 기타: 주로 데이터 라이선스·구독 | 합계 |
|---|---|---|---|
| 매출 / 비중 | 약 $761.6m / 94.6% | 약 $43.3m / 5.4% | $804.9m |
| 성장률 YoY | +64% | +24% | +61% |
| 구매 결정권자 | 광고주·대행사·중소사업자 마케팅팀 | AI·검색기업 구매·제품팀, 유료 구독 이용자 | — |
| 최종 사용자 | 광고를 보는 Reddit 이용자 | API 활용 제품 이용자 | — |
| 사업별 영업이익률 | 미공시 | 미공시 | GAAP OPM 28.8% [S2, S3] |
사업별 수익성 확인불가 — 시도: 2025 10-K 및 2Q26 10-Q 단일 보고부문·제품별 수익성 주석 검색 / 대체지표: 전체 총이익률 91.3%, 광고 비중 94.6%; 개별 사업비 공통 배분 불가 / 확보 경로: 회사의 광고·라이선스 원가 및 판관비 배부 공시. [S1–S3]
광고는 클릭(CPC), 노출(CPM), 동영상 보기(CPV) 또는 고정 기간 노출이 충족될 때 수익으로 인식한다. 광고매출은 원칙적으로 총액 인식이며, 다른 당사자가 주된 제공자인 경우에만 순액이다. 라이선스는 계약의 접근·서비스 제공 기간에 따라 인식한다. 광고가 소비자의 구매로 연결되는 비율과 구매액 중 Reddit 수취 비율은 상품·캠페인별로 달라 단일 숫자로 제시할 수 없다. [S1]
최종 구매액 대비 플랫폼 수수료 확인불가 — 시도: SEC 매출 인식 주석과 회사 광고 상품 설명 / 대체지표: 2Q26 광고매출 $761.6m 및 광고주별 성과사례, 최종 상품 판매액이 없어 take rate 계산 불가 / 확보 경로: 광고주의 전환매출·측정기준을 포함한 집계 공시. [S1, S3]
| 사업 | 매출 공식 | 2Q26 관측 | 핵심 제약 |
|---|---|---|---|
| 광고 | 광고 노출수 × 실현 CPM/1,000 + CPC·CPV 등 | 매출 +64%; 회사는 노출·가격 양쪽 성장 설명 [S3] | 노출수·단가 절대값 미공시 |
| 이용자당 수익 | 지리별 평균 DAUq × 분기 ARPU | 미국 53.2m × $11.85 ≈ $630m, 회계상 지역 매출 $638.1m와 차이는 반올림·정의 차이 [S3] | 지역 ARPU의 광고 노출지와 기타매출 청구지 정의 차이 |
| 기타 | API 계약 수 × 계약당 인식액 + 구독료 | 2Q26 약 $43m [S3] | 고객별 금액·만기 미공시 |
[Analysis] 광고주는 반복적으로 집행하지만 계약상 장기 약정이 일반적이지 않다. 과거 성장의 반복성이 높은 것과 보장된 구독 매출은 구별해야 한다. 이용자 검색 유입은 광고 판매 전 단계의 선행지표다. [S1]
2Q26 매출원가 $70.3m(8.7%), 연구개발 $231.3m(28.7%), 판매·마케팅 $195.9m(24.3%), 일반관리 $75.7m(9.4%)였다. 자체 대규모 서버 CAPEX보다 클라우드 이용료, 인력·광고 영업이 주요 재투자 경로다. 2025 유형자산 취득 $6.7m에 비해 주식보상비용은 $343.2m이었다. [S1, S2]
[Analysis] 광고 매출이 1% 움직일 때 매출은 2Q26 기준 약 $7.6m 변화한다. 추가 변동비율을 10–30%로 가정하면 영업이익 민감도는 약 $5.3–6.9m/분기다. 광고 믹스·영업비용 변화에 민감한 모형 가정이다.
미국 디지털·소셜 광고 시장은 커지고 있지만, Reddit의 미국 이용자 성장은 시장 자체보다 검색 유입과 앱 전환율에 좌우된다.
| 독립 출처 | 2025년 규모 | 범위 / 활용 |
|---|---|---|
| IAB·PwC 실적 | 미국 인터넷 광고 전체 $294.6bn(+13.9%), 그중 소셜 $117.7bn(+32.6%) [S5] | 미국 소셜 광고를 Reddit의 가까운 SAM으로 사용 |
| WARC Media 전망 | 2025년 글로벌 소셜 광고 $286.2bn(+12.3%) 전망 [S6] | 세계시장 TAM 참고치; 2025년 중 전망이며 IAB의 미국 실적과 직접 합산 금지 |
| Pew 이용 조사 | 미국 성인 Reddit 사용률 2025년 26%, 2021년 18% [S7] | 광고 매출 규모가 아닌 독립적 이용자 침투율 선행 지표 |
[Analysis] Reddit의 2025년 미국 매출 약 $1.79bn을 IAB 미국 소셜 광고 $117.7bn으로 나누면 약 **1.5%**다. 분자는 기타 매출을 포함하고 매출 지리 정의는 광고 노출지와 회계상 청구지가 달라 점유율 근사치에 불과하다. 글로벌 TAM과 미국 SAM은 집계 지역·기준이 달라 차이가 난다. [S1, S5]
미국 DAUq: 백만 명 | 2Q25–2Q26 | SEC 제출 2Q26 주주서한 [S3] | ARPU는 단위가 달라 아래 표에서 별도로 비교.
| 기간 | 글로벌 DAUq(m) | 미국 DAUq(m) | 글로벌 ARPU($) | 미국 ARPU($) |
|---|---|---|---|---|
| 2Q25 | 110.4 | 50.3 | 4.53 | 7.87 |
| 3Q25 | 116.0 | 51.6 | 5.04 | 9.04 |
| 4Q25 | 121.4 | 52.5 | 5.98 | 10.79 |
| 1Q26 | 126.8 | 53.5 | 5.23 | 9.63 |
| 2Q26 | 130.3 | 53.2 | 6.18 | 11.85 [S3] |
| 플랫폼 | FY25 매출 USDm | YoY | GAAP OPM | 2026-09-24 동일 시점 Fwd PER | 한계 |
|---|---|---|---|---|---|
| RDDT | 2,203 | +69.4% | 20.1% | 확인불가 | 커뮤니티·텍스트 검색 노출 |
| SNAP | 5,931 | +10.6% | −9.0% | 확인불가 | 메시징·동영상 중심 |
| PINS | 4,222 | +15.8% | 7.6% | 확인불가 | 이미지·쇼핑 발견 중심 |
| META | 200,966 | +22.2% | 41.4% | 확인불가 | 전 지구 규모·다중 서비스 |
동일 FY25 미국 GAAP, SEC 10-K/XBRL [S1, S8]. 2026-09-24 공통 주가·FY27 컨센서스가 확보되지 않아 시총·Forward PER·EV/EBITDA·해외 비중 열은 공란이며, 매출 규모 차이를 통제하지 않은 배수 비교를 피한다.
확인되는 경쟁력: 자발적인 커뮤니티 대화·과거 질문의 축적, 26bn개 이상의 게시물·댓글과 100k개 이상의 활동 커뮤니티, 광고 매출 +64% 및 미국 ARPU +51%가 콘텐츠·광고 타게팅의 현재 효용을 뒷받침한다. Google과 OpenAI의 공식 API 계약은 콘텐츠의 제3자 수요를 확인한다. [S3, S9, S10]
장기 해자의 검증 한계: 검색엔진 알고리즘 변화가 방문자 획득에 영향을 주며, GAAP 기준 장기간 5년 ROIC가 자본비용을 웃돌았다는 이력은 없다. 경쟁 플랫폼이 커뮤니티 기능과 광고 AI를 복제할 수 있다. 판정은 현재 경쟁력 확인, 장기 해자 일부 미검증이다. [S1, S3]
2025년부터 이익과 FCF가 동반 개선되었지만 2024년 IPO 보상비용과 2026년 낮은 현금세율이 비교를 왜곡한다.
| USDm, EPS만 USD | 2022A | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 667 | 804 | 1,300 | 2,203 | 3,380 | 4,150 |
| YoY | — | 20.6% | 61.7% | 69.4% | 53.5% | 22.8% |
| 영업이익 | −172 | −140 | −561 | 442 | 1,030 | 1,245 |
| 영업이익률 | −25.8% | −17.4% | −43.1% | 20.1% | 30.5% | 30.0% |
| 순이익 | −159 | −91 | −484 | 530 | 844 | 1,007 |
| 영업현금흐름 | −94 | −75 | 222 | 691 | 1,100 | 1,370 |
| FCF | −100 | −85 | 216 | 684 | 1,092 | 1,359 |
| 주식보상비용 | 55 | 48 | 802 | 343 | 375 | 425 |
실적은 data/annual.csv에서 USDm 단위 반올림 [S1,
S2]. E는 외부 컨센서스가 아닌 본 분석 가정이며 2026년 3Q 매출 $865m(회사
가이던스 중앙값), 4Q $1,047m, 2027년 매출 $4.15bn·OPM 30%; 세율 24%,
순이자수익 $80m, 희석주식 207m주를 가정한다. CFO·주식보상 추정은
현금세·운전자본·보상정책 변화에 민감하다. FY2021 감사 재무는 §부록의
데이터 공백 참조.
| USDm | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 348 | 428 | 392 | 500 | 585 | 726 | 663 | 805 |
| YoY | 68% | 71% | 61% | 78% | 68% | 70% | 69% | 61% |
| 영업이익 | 7 | 53 | 4 | 68 | 139 | 232 | 183 | 232 |
| 영업이익률 | 2.0% | 12.4% | 1.0% | 13.6% | 23.7% | 32.0% | 27.6% | 28.8% [S1, S2] |
2025년 CFO $690.9m, CAPEX $6.7m, FCF $684.2m이다. 이는 GAAP 순이익 $529.7m의 129%지만 CFO에는 비현금 SBC $343.2m가 더해져 있다. 2024–25년 누적 FCF가 양수인 반면 2023년은 음수였고, 누적 순이익이 음수라 3년 FCF/순이익 비율은 의미가 없다. [S1]
| 2026-06-30 | USDm | 근거 |
|---|---|---|
| 현금·현금성자산 | 1,486.8 | [S2] |
| 유가증권 | 1,299.5 | [S2] |
| 순현금(금융부채 제외) | 2,786.4 | 두 자산의 합, 유의한 이자부 차입 없음 [S2] |
| 운용리스부채 | 20.9 | 이자부채 대신 운영비 관련 의무, EV 민감도 미미 [S2] |
| 순현금(리스 포함) | 약 2,765.5 | 보수적 대체 정의 |
| 매출채권 / 2Q 연환산 매출 | 650.1 / 3,219.6 | 약 74일, 계절성·결제조건 영향 [S2] |
[Analysis] 2Q26 회사가 1.5m주를 $234.6m에 사들여 완전희석 주식수가 전년 대비 0.2%만 늘었다. 자사주 매입을 중단하면 회사 제시 비교 주식수는 208.5m주(+0.9% YoY)이다. 향후 FCF 전체를 주주 귀속 현금으로 보려면 희석 중화 비용을 고려해야 한다. [S3]
$152.72는 2027년 수익화 개선 일부를 선반영하며, 장기 FCF 성장 가정에 민감하다. [S11]
| 지표 | TTM / 2025A | FY26E 본 분석 | FY27E 본 분석 | 역사·Peer |
|---|---|---|---|---|
| PER | TTM 희석 EPS 약 $4.30 → 35.5x | EPS $4.08 → 37.5x | EPS $4.86 → 31.4x | 당시 동일 출처 선행 배수 미확보 |
| PBR | 2Q26 기본 시총 약 $29.38bn / 순자산 $3.286bn = 8.9x | — | — | 동시점 피어 밴드 미확보 |
| EV/EBITDA | 2025A GAAP EBITDA 근사 $0.46bn → 약 63x | EV $28.83bn / GAAP EBITDA 근사 $1.05bn → 27.5x | EBITDA 근사 $1.27bn → 22.8x | D&A 미래치는 가정 |
| EV/Sales | — | 8.5x | 6.9x | — |
미래 EPS는 207m 완전희석 주식을 분모로 한다. EV는 $152.72 × 207m − 2.786bn = * *28.83bn*(경제적 완전희석 관점); 시장의 기본주식 기준 시총 $29.38bn과 구별한다. 옵션 행사대금·향후 희석·현금세율 변화를 정교하게 모델링하지 못해 EV·EPS 추정은 보수적 검증이 필요하다. [S2, S3, S11]*
| 독자 모형 가정 | 값 |
|---|---|
| 2026E 매출 출발점 | $3.38bn |
| 할인율 / 영구성장률 | 10% / 3% |
| 2027–31년 명시적 5개년 | 매년 동일 매출 성장률, 정상화 FCF 마진 25% |
| 현재 완전희석 EV | $28.83bn |
| 가격에 내재된 매출 CAGR | 약 24.1% |
| 해당 2031년 매출 / FCF | 약 $9.93bn / $2.48bn |
[Analysis] 성장률만 역산하는 모형이므로 FCF 마진을 22%로 낮추면 필요 CAGR 27.5%, 28%로 높이면 21.0%가 된다. FCF는 SBC로 생길 미래 희석을 상쇄하는 자사주 비용까지 차감한 경제적 현금흐름으로 해석해야 207m주 고정 가정과 일관된다. 25% 마진 달성 및 희석 중화가 모두 불확실하다. 2026년 중간 시점의 잔여 현금흐름을 연말 전체로 단순화한 근사 DCF다.
| Bear | Base | Bull | |
|---|---|---|---|
| FY26E 대비 2027 매출 성장 | 6.5% | 22.8% | 40.5% |
| FY27 매출 / GAAP OPM | $3.60bn / 22% | $4.15bn / 30% | $4.75bn / 34% |
| FY27 GAAP 영업이익 | $792m | $1,245m | $1,615m |
| 순이자수익 / 정상화 세율 | $80m / 24% | $80m / 24% | $80m / 24% |
| 207m 희석주식 기준 EPS | $3.20 | $4.86 | $6.22 |
| Exit PER / 주당 가치 | 24x / $76.84 | 30x / $145.94 | 36x / $224.03 |
| $152.72 대비 | −49.7% | −4.4% | +46.7% |
상방/하방 비율 0.94x. Bear는 §8 #2–3, Bull은 §8 #1·4의 발생 조합이다. 적용 PER은 관측된 시장 컨센서스나 피어 중앙값이 아니라 각각 성장 지속성·거버넌스·SBC를 반영한 본 분석의 가정이다. 출처가 없는 역사적 밴드처럼 제시하지 않는다.
사업 실적은 우수하나, 단일 시장 집중과 시나리오 손익 비대칭이 주식 점수를 낮춘다.
| 범주 | 항목 | 점수 | 판단·핵심 근거 | Rubric 이탈 |
|---|---|---|---|---|
| 기업 | 1. 재무구조·FCF | 1 | 순현금 $2.79bn, 2025 FCF 양수이나 3년 순이익 음수 및 2024 IPO 비용 | 3년 FCF/순이익 비율 무의미, 부분 충족 |
| 기업 | 2. 이해관계 정렬 | 1 | $1bn 환원 승인·매입, CEO 의결권 집중 | 없음 |
| 기업 | 3. 산업 구조 | 2 | IAB 소셜 성장, 축적 콘텐츠·반복 광고 수요; 검색 유입은 리스크 | 장기 해자는 부분 미검증 |
| 주식 | 4. 밸류에이션 | 0 | Bull/Bear 상방/하방 0.94x | 없음 |
| 주식 | 5. 산업 모멘텀 | 1 | 두 분기 실적 개선·ARPU 상승, 3개월 컨센서스 EPS 방향 미확인 | 없음 |
| 주식 | 6. 글로벌 노출 | 1 | 미국 매출 약 79%, 해외 +84% | 기본 rubric상 0이나, 미국 단일시장이 광범위·해외 비중 증가로 1점 적용 |
| 주식 | 7. 사이클 | 1 | 플랫폼·광고의 경기 순환과 신생 상장 이력 | 없음 |
| 주식 | 8. 6–18개월 Catalyst | 1 | 광고 도구 효과와 앱 전환은 확인 가능, 순증익 규모 불확실 | 없음 |
| 주식 | 9. 실적 확인 | 2 | 1Q–2Q26 전년대비 매출·영업이익 동반 개선 + ARPU | 없음 |
| 주식 | 10. 수요 구조 | 1 | 광고는 반복 캠페인이나 계약상 장기 약정 낮음 | 없음 |
| 합계 | 11/20 | 판정 확실성 낮음 |
데이터 공백 4개: FY2021 감사 재무, 시점별 컨센서스, 12M Forward PER 밴드, 동시점 Peer 배수. 체크리스트의 10항목 판정은 보유 원천의 대체지표로 모두 평가했으나 이 네 공백 때문에 점수의 확실성은 낮다.
같은 광고 성장률이라도 미국 이용자, 광고 단가, SBC가 주당 가치로 이어지는 경로를 분리한다.
| # | 사건·리스크 | 예상 시점 | 방향 / 조건부 FY27 영업이익 영향 | 확률 | 검증 지표·임계값 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 쇼핑 광고·Shopify 및 자동화 광고 확대 | 3Q26–4Q27 | ▲ Base 대비 광고매출 +250m × 증분기여율70175m** | 중간 | 미국 ARPU YoY +15% 이상, 광고주 증가·ROAS [S3] |
| 2 | 검색 유입 감소가 미국 앱 전환을 앞지름 | 다음 두 분기 | ▼ 매출 −300m × 70210m** | 중간 | 미국 DAUq YoY 0% 이하 2개 분기, 로그인·앱 유지율 |
| 3 | 플랫폼 광고 경쟁·경기 둔화 | 2027 | ▼ ARPU·광고 매출 −300m × 70210m** | 중간 | 미국 ARPU 성장 +15% 미만 2개 분기, 광고 노출/가격 [S1] |
| 4 | 데이터 API 계약 재협상 | 2026–27 계약별 상이 | ▲/▼ 기타 매출 변화 50m × 기여율7035m** | 낮음 | 계약 갱신 공시, 기타 매출 추세 [S9, S10] |
| 5 | 주식보상과 자사주 상쇄비용 | 매분기 | 주당 가치 ▼, 영업이익보다 FCF·희석에 반영 | 중간 | FDSO +3% YoY, SBC/매출 >15% [S3] |
실적 영향은 본 분석의 기여율 가정으로 중복 사건은 합산하지 않는다. #2–3이 Bear, #1·4가 Bull의 정성 경로다.
Steve Huffman이 실질적으로 의결권 과반을 행사하므로 소수주주는 자본배분의 결과로 경영진을 평가해야 한다. [S4]
Steve Huffman(공동창업자·CEO), Jen Wong(COO), Drew Vollero(CFO)가 주요 경영진이다. Class A는 1주 1표, Class B는 1주 10표이며, 2026 Proxy는 Huffman에게 의결권 과반이 있다고 명시한다. Advance가 상당한 Class B를 보유하고 일부 의결권을 위임했다. [S4]
| 시점 | 자본배분 | 규모 | 관찰 |
|---|---|---|---|
| 2021년 | 상장 전 우선주 자금 유치 | Series E/F 등, 상세 [S12] | 현재 전환우선주 발행 잔량과 구별 |
| 2024년 | IPO 및 보상비용 | SBC $801.6m [S1] | IPO 관련 GAAP 손실의 핵심 요인 |
| 2026년 2월 | 자사주 환원 승인 | 최대 $1bn [S1] | 희석 중화 및 가격 규율을 분리 평가 |
| 2Q26 | Class A 매입 | 1.5m주, $234.6m, 평균 $157.57 [S3] | 현 기준가보다 높았고 FDSO는 +0.2% YoY |
[Analysis] 현금 보유와 희석 상쇄의 근거는 있으나, 인수·매입 자본의 장기 수익률은 관찰기간이 짧아 확정할 수 없다.
| KPI | 2Q26 현재 / 직전 | 유지 기준 | 신호 | 다음 확인 | 근거 |
|---|---|---|---|---|---|
| 미국 DAUq | 53.2m / 1Q26 53.5m | YoY >0%, QoQ 하락 지속 여부 | 🟡 | 3Q26 실적 | [S3] |
| 미국 ARPU | $11.85 / 전년 $7.87 | YoY +15% 이상 | 🟢 | 3Q26 실적 | [S3] |
| 광고 매출 성장 | +64% / 1Q26 수치 별도 검증 | YoY +20% 이상 | 🟢 | 3Q26 실적 | [S3] |
| 완전희석 주식수 | 207.0m / 전년 약 206.6m | YoY +3% 이하 | 🟢 | 3Q26 실적 | [S3] |
| 기타 매출 | $43m / 전년 약 $35m | 계약 갱신과 매출 유지 | 🟡 | 다음 공시 | [S3] |
Key Questions: 미국 이용자가 검색 방문자에서 반복 앱 이용자로 전환되는가? 광고 가격 인상이 노출수 감소 없이 유지되는가? 자사주 매입 없이 완전희석 주식이 얼마나 증가하는가?
New Information: SEC 2022–25 감사·2023Q3–2026Q2 분기 재무, 2Q26 주주서한의 이용자·광고·현금 수치, 독립 광고시장 통계, FY25 피어 손익을 집계했다. Inbox의 RDDT 관련 파일은 지정된 02_Inbox 최상위 목록에서 확인되지 않았다. [S1–S8]
Impact: 신규 투자 논리와 11/20 초기 점수. 2026–27년 독자 추정과 2027년 세 시나리오를 별도 표시한다. 판단 확실성 낮음. 다음 확인은 3Q26 공시, 동일 공급자의 컨센서스 시점별 스냅샷, 2021년 원문 회계자료 여부다.
| 파일 | 내용 / 단위 | 기준 |
|---|---|---|
data/annual.csv |
FY22–25 감사 실적, FY26–27 본 분석 / USDm | [S1, S2] |
data/quarterly.csv |
12분기 연결 손익·현금 / USDm | [S1, S2], 4분기는 FY−9M |
data/segment_quarterly.csv |
10분기 미국·해외 매출 / USDm | [S1, S2], 4분기는 FY−9M |
data/indicator.csv |
5분기 미국 DAUq 차트 입력 | [S3] |
data/indicator_kpi.csv |
5분기 글로벌·미국 이용자와 ARPU 원자료 | [S3] |
data/valuation.csv |
기준 종가 1개; FY27E EPS는 자체 추정 | [S11] |
data/peers.csv |
2025년 피어 공시 실적 | [S1, S8] |
data/model_assumptions.csv |
시나리오 회계·가치 산식 | 본 분석 |
2021년 연간 데이터 확인불가 — 시도: SEC S-1(2024년 초회 상장 공모문서), 2024·2025 10-K 및 SEC XBRL companyfacts에서 2021년 연결 손익·현금흐름 검색. 해당 공모문서는 2022–23년 감사손익을 제시하고, 2021년 분기 이용자 지표는 있으나 2021년 감사손익·현금흐름 1개 연도 전체를 확인하지 못했다. / 대체지표: 2022–25년 4개 회계연도 실적과 2023Q3–2026Q2 12분기; 5년간 ROIC/FCF 검증 불가 / 확보 경로: 회사가 2021년 감사 재무를 공개하거나 적격 원문 제공. [S12]
지역 손익 확인불가 — 시도: SEC 10-K/10-Q의 지역 매출 및 단일 보고부문 주석 / 대체지표: 10분기 지역 매출·미국 ARPU; 지역별 마진 차이 미반영 / 확보 경로: 지역별 공헌이익 공시. [S1, S2]
시장 컨센서스 및 역사 PER 확인불가 — 시도: IR 가이던스·공개 금융정보 및 컨센서스 페이지 / 대체지표: 3Q26 회사 매출 안내와 본 분석 시나리오; 컨센서스와 본 분석의 차이 불명 / 확보 경로: FY26/FY27 동일 제공자의 현재·2026-06월 초 추정치, 상장 후 20개 이상 날짜별 12M Fwd EPS. [S3]
| # | 자료 / 날짜 | 등급 | 직접 링크 | 사용 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | Reddit 2025 10-K, 2026-02-06 | A | SEC 원문 | FY 손익·BM·현금·위험 |
| S2 | Reddit 2Q26 10-Q, 2026-07-31 | A | SEC 원문 | 현금·분기 손익·지역 |
| S3 | Reddit 2Q26 실적 발표·SEC 제출 주주서한, 2026-07-30 | A | IR 발표 · SEC 주주서한 | DAU·ARPU·광고·가이던스 |
| S4 | Reddit 2026 Proxy, 2026-04-23 | A | SEC 원문 | 의결권·거버넌스 |
| S5 | IAB/PwC 2025 미국 인터넷 광고 매출, 2026-04-16 | B | IAB 발표 | SAM·성장률 |
| S6 | WARC 2025 글로벌 소셜 광고 시장 전망 | B | WARC 원문 | TAM 전망·범위 차이 |
| S7 | Pew Research Center 미국 소셜 이용 조사, 2025-11-20 | B | 원문 | 이용 침투율 |
| S8 | Snap·Pinterest·Meta 2025 10-K XBRL | C | Snap · Pinterest · Meta | Peer 손익 |
| S9 | Reddit–Google 데이터 API 협업, 2024-02-22 | A | Reddit 공식 발표 | 기타 매출 가능성 |
| S10 | Reddit–OpenAI 데이터 API 협업, 2024-05-16 | C | OpenAI 공식 발표 | 기타 매출 가능성 |
| S11 | 2026-09-24 RDDT 종가·52주 범위 | D | Google Finance | 주가·시총·배수 |
| S12 | Reddit IPO S-1, 2024-02-22 | A | SEC 원문 | 2021년 자료 공백·상장 전 지분 |